
舍得酒业2026年一季度财报正规实盘配资公司,是白酒行业今年最早落地的一份成绩单。
它自身的经营困境,更把整个白酒行业的基本面变化,摆在了所有人面前。整体看下来,行业的处境依旧不容乐观,下行的趋势,还没到头。
我们先看下最核心的业绩数字,一季度舍得实现营业收入14.81亿元,同比下滑6.01%;归母净利润2.32亿元,同比下滑33.10%;扣非净利润降幅更甚,达到34.91%。利润跌幅远超营收跌幅,盈利能力的恶化,一眼便知。

伴随利润缩水的,还有持续下滑的毛利率。一季度销售毛利率66.35%,同比下降4.35个百分点。这个数字是整个产品体系和渠道体系的双重承压。
作为企业核心利润来源的中高档酒,正在持续失速。2025年,舍得中高档酒收入就已同比下滑23.83%,到了2026年一季度,这个颓势依旧没有止住,中高档酒销售收入10.54亿元,同比再降14.60%。核心单品智慧舍得动销疲软,直接导致经销商打款意愿大幅下降,合同负债同比减少36.71%,渠道的信心,正在快速流失。
经销商的持续流失,是更棘手的问题。2025年,舍得净减少516家经销商,传统批发渠道收入同比下滑25.19%。2026年一季度,这个趋势还在延续,酒类产品新增经销商28家,退出却有44家,期末经销商数量较2025年末再减16家。
经销商为什么走?答案很简单,不赚钱,撑不下去了。过去白酒企业的增长逻辑,很依赖经销商数量扩张、渠道铺货来实现,如今渠道端持续收缩,销售端的疲软,几乎是必然结果。而这,从来不是舍得一家的难题,是整个白酒行业正在共同面对的困境。
为了对冲营收压力,舍得做了被动的产品结构调整。主动收缩高端产品品味舍得的投放量,试图稳住渠道利润,转头依赖T68、舍之道这些中低档产品放量。一季度普通酒销售收入同比大涨41.88%,确实在一定程度上托住了营收底盘,却也直接拉低了整体利润率,陷入了“以价换量、利润缩水”的循环里。
这背后,是再明显不过的消费降级。不是没人喝酒了,是大家不喝贵的了。一瓶酒几百上千,早已脱离了普通消费者的日常消费能力。过去几年,中高端白酒扎堆走提价、冲高端的路线,如今看来,这条路已经走进了死胡同。多开发一些中低价位、高性价比、老百姓喝得起的口粮酒,才是行业真正的长久之计。
比利润下滑更值得警惕的,是现金流的全面恶化。
2026年一季度,舍得经营性现金流量净额为-1.02亿元,同比下滑145.5%,这是企业披露相关数据以来,首次单季度经营性现金流由正转负。去年同期,这个数字还是正的2.23亿元,一正一负之间,企业经营的真实压力,暴露无遗。
拆解现金流恶化的原因,两端都在承压。一端是销售回款的大幅萎缩,一季度销售商品收到的现金12.21亿元,同比下滑24.75%;另一端是支出的刚性增长,购买商品支付的现金4.73亿元,同比逆势增长5.24%,各项税费支出2.81亿元,同比增长21.17%。

体现在资产负债表上,就是应收账款和应收账款融资,较2025年一季度同期增加了3.49亿元。酒是卖出去了,钱却没真正收回来。大量的赊销撑起了账面营收,却填不上现金流的窟窿,这也是经营性现金流转负的核心原因。企业的经营状况,依旧在恶化的通道里。

整个财报里,唯一的亮点是电商渠道的突破。2025年舍得电商收入6.04亿元,同比增长35.46%,2026年一季度,电商收入占比已经提升至14.2%。但这份增长,同样藏着隐忧。电商渠道本就面临激烈的价格竞争,更关键的是,白酒消费的市场总量就这么大,线上卖得多了,线下渠道的销量自然会被挤压,这也是一季度批发代理传统渠道收入下滑9.87%的重要原因之一。
再往长远看,行业还有一个绕不开的矛盾,就是产能与需求的错配。
舍得规划了120亿的扩产项目,可当下企业的现有产能利用率本就不高,酿出来的酒越存越多,市场消化能力却持续走弱,这个时候再砸百亿扩产,资金使用效率难免让人质疑。
不止舍得,前几年白酒行业景气度高的时候,各大名酒企业都在疯狂扩产,很多项目如今还在建设周期中。可另一边,国内白酒的年消费量已经连续多年下滑,从2016年的产量巅峰到2025年,行业产量累计跌幅已接近七成五。一边是持续扩张的产能,一边是不断收缩的需求,供需错配的矛盾只会越来越突出。到最后,酒厂为了生存,大概率只能掀起价格战。对消费者来说,这未必是坏事,但对身处其中的酒企而言,行业的寒冬只会更漫长。
有意思的是,这份全面承压的财报,市场当天的反馈却不算差。有声音说,业绩比预期要好,环比2025年四季度有明显改善,中高端酒逐渐稳住了,低档酒销量爆发,甚至判断白酒业绩的转折点大概率在明年,股价总会早于业绩见底。
可我们不能忽略一个行业常识。白酒行业向来有极强的季节性,每年一季度依托春节旺季,本就是全年经营最好的时段,后面三个季度的表现,大多会弱于一季度。一季度尚且交出这样的成绩单,谈经营好转,实在为时尚早。舍得的困难局面,或许才刚刚开始。
看估值,更能看清舍得的真实配置价值。当下舍得股价47元左右,动态市盈率100倍以上,市净率2.19倍,股息率仅0.66%。行业和自身业绩都还处于下滑通道,这样的估值水平,基本没有长期配置的价值。更值得警惕的是,一季度企业短期借款增加3.17亿元,长期借款增加1.85亿元,一边是经营现金流的窟窿,一边靠筹资借钱来补缺口,这样的模式,长期来看根本不可持续。


放眼整个白酒行业,舍得的这份一季报,只是行业下行周期里的一个缩影。
最近白酒股价持续新低,核心原因就是市场对一季度业绩暴雷的担忧。券商给出的一季度业绩前瞻已经足够悲观,茅台预计同比增长5%左右,五粮液预计同比下滑27%,泸州老窖预计同比下滑25%,汾酒预计同比下滑18%,洋河预计同比下滑20%,没人知道最终披露出来的业绩,会不会比这更差。
现在的白酒行业,除了茅台还能稳住基本盘,其他酒企2026年一季度的业绩,大多不容乐观。这一轮行业下行周期,远没有到结束的时候。对普通投资者而言,最好不要去接下跌中的飞刀,拿着成长性确定的银行股,远比赌白酒周期反转来得安心。
当然,市场永远有不同的声音。
有人说,白酒本质上是顺周期消费行业,经济回暖,商务宴请和消费场景恢复,行业需求自然会逐渐回暖。白酒企业普遍具备品牌壁垒高、现金流稳定、盈利能力强的特点,即便在市场波动阶段,依然具备很强的防御属性。
也有人把目光放在了二线酒企的弹性上。如果只看长期确定性,所有人都会选茅台;但如果从位置和弹性角度看,很多人反而会关注舍得。毕竟舍得身处次高端阵营,基数更小、估值相对更低,一旦行业景气度回升,股价弹性往往远高于行业龙头。这是资本市场里非常典型的结构:龙头负责稳定,二线负责弹性。
就像和舍得市值相近的酒鬼酒,有中粮支持,安全性更有保障,但这一轮下跌幅度更小,反而显得性价比不足。可我们必须看清,弹性的另一面,是更高的风险。行业下行周期里,最先承压、受冲击最大的,往往也是这些二线次高端品牌。
白酒行业的故事,从来都不只是酒的故事。它是经济周期的故事,是消费趋势的故事,是供需博弈的故事。
舍得的一季报,撕开了行业光鲜外表下的一角,消费降级的浪潮、渠道体系的动荡、供需错配的矛盾,都藏在这份财报的数字里。行业的寒冬还没过去,有人在等周期反转,有人在规避下跌风险,没有绝对的对错,只看你愿意为预期,承担多少代价。
只是对于大多数人来说,别轻易去接一把正在下跌的飞刀,永远是投资里最朴素的真理。
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